宁德时代：“王城”内的隐忧

发布时间：2025-07-05 13:22:01 来源：不可向迩网 作者：知识

从最初的王城默默无闻到成为资本市场的一匹“黑马”，仅用了11年时间。宁德内它为何被资本热捧？时代又是如何成为人们口中的“宁王”？

文|胡嘉琦 石丹

2022年7月4日，宁德时代新能源科技股份有限公司（300750.SZ，隐忧简称“宁德时代”）发布公告称，王城向特定对象发行股份上市。宁德内A股上半年规模最大再融资计划正式落定。时代宁德时代的隐忧募资计划最终定为450亿元。至此，王城宁德时代五年累计募集资金超700亿元。宁德内

宁德时代成立于2011年，时代主营新能源动力电池系统、隐忧储能系统的王城研发、生产、宁德内销售。时代从最初的默默无闻到成为资本市场的一匹“黑马”，宁德时代仅用了11年。

股价是市场的晴雨表。2018年6月，宁德时代上市发行价为25.14元/股，到2021年12月，股价达到历史高点为692元/股，相当于发行价的27.5倍。截至2022年7月15日收盘，宁德时代股价为533元/股。

宁德时代是怎样一家公司，为何被资本市场热捧，它是如何成为人们口中的“宁王”？面对行业竞争加剧，宁德时代面临怎样的机会和挑战？对于未来又有怎样的规划？《商学院》记者向宁德时代发出采访函，截至发稿，未收到回复。

认识“宁王”

动力电池使用量连续五年位居世界第一、储能电池产量市占率全球第一，蝉联多个第一的宁德时代是一家万亿市值的新能源创新科技公司。在国内和国际声名鹊起的宁德时代选择在2018年上市，总市值起初为近500亿元，到2021年12月，宁德时代总市值达到1.38万亿元，之后出现了一定下滑，截至2022年7月20日收盘，宁德时代总市值为1.28万亿元。

招银国际研究部经理白毅阳向记者表示，宁德时代上市之后基本分为三个阶段，2018年中期到2020年中期是第一阶段，主要作为动力电池企业，受到部分专业投资人的青睐；第二阶段是2020年中期到2021年底，这一波主声浪来自于高beta行情，主要受益于新能源汽车行业发展、动力电池绝对龙头效应，以及公私募资金抱团配置等多维度推动。进入2022年，公司基本面已经形成，但估值层面开始出现分歧。

奥纬咨询董事合伙人张君毅认为，不光是宁德时代，关于新能源汽车电池产业链上下游的上市公司，股价表现都不错。宁德时代的估值很高，达到万亿级以上，其中有供需的原因，也有市场对新能源汽车本身热衷程度的原因。客观来说，市场也没有很多好的赛道，资金主要集中在新能源产业赛道。

张君毅认为，其他的公司要超越宁德时代这么高的估值难度很大。虽然总有企业在技术变革的过程中异军突起。但是在同样的技术和状态下，宁德时代是引领行业的企业。与宁德时代合作的企业几乎是中国知名度最高的几家企业，比如吉利、上汽。此外，宁德时代的电池研发技术在行业内是领先的，也形成了一定的规模化。

电池无疑是宁德时代的“命门”。它曾通过募集资金的方式，扩大电池的产能。2022年7月4日，宁德时代公告确定计划募集资金450亿元。而早在2021年9月，深交所曾问询宁德时代该募资计划是否存在过度融资。同年10月，宁德时代回复深交所的问询函表示，在新能源行业持续增长的背景下，公司未来业务发展资金需求较大，仅从公司已公告的产能规划来看，2020年以来，公司拟新增投资的电池生产基地包括宁德车里湾生产基地、福鼎生产基地、宜春生产基地等，项目建设资金需求合计已达1100亿元。

据宁德时代此前公布的定增预案显示，宁德时代募集资金主要是应用于扩产锂离子电池、储能锂离子电池的研发投产以及新能源先进技术的研发。具体来看，宁德时代计划将419亿元用于福鼎等5个电池项目的生产，拟新增锂电年产能约137Gwh，储能电柜年产能约30Gwh。除此以外，将有7亿元用于开展储能电池关键材料体系研发、钠离子电池产业链关键材料及设备开发等。

北京工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔认为，宁德时代的发展模式是以电池为基础，在其发展壮大的基础上来涉足储能、电池回收、换电等新型的电池业务，同时还入股车企的造车品牌公司，比如投资长安，与上汽、东风建立合资公司来稳固自身的市场地位，寻找更多的车企合作者。

步步成王

2012年，宁德时代成功切入宝马的供应链。华晨宝马首款电动车“之诺1E”的动力电池系统由宁德时代和宝马共同开发，宁德时代制造。自此，宁德时代成为宝马集团在中国唯一一家电池供应商，也是国内首家进入国际车企供应商体系的动力电池企业。

通过和宝马合作，宁德时代不断打磨和提升自身产品的性能和质量。此后，宁德时代与蔚来汽车、特斯拉、小鹏汽车等多家知名车企进行合作。

“宁德时代占据着天时地利人和的机会，所处的位置和状态是很有利的。”张君毅认为，宁德时代在特定的领域成为头部企业，选准了一个赛道不断投入，不断地攻高突破。它的产品质量高，产品性能好，较其他企业有先发优势，而且“护城河”越来越强。

2016年，是宁德时代的转折点。根据宁德时代招股书，该年宁德时代的动力电池出货量仅为6.72GWh，全球排名在松下与之后，排在第三名；而2017年全球动力电池企业销量排名中，宁德时代动力电池销量排名全球第一，松下和比亚迪以10 GWh和7.2GWh分列二、三名。

这一转变的原因在于2016年之前磷酸铁锂电池是市场的主流。2016年，新能源汽车补贴政策首次提出以电池能量密度为参考指标，密度设最低门槛，另外密度越高补贴越多，具体的要求为：纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于90Wh/kg，对高于120Wh/kg的按1.1倍给予补贴。非快充类纯电动客车电池系统能量密度要高于85Wh/kg，专用车装载动力电池系统质量能量密度不低于90Wh/kg。

然而，当时市场上大部分的磷酸铁锂电池系统能量密度水平主要集中在70~80Wh/kg，一般的磷酸铁锂电池通过改进可以达到90Wh/kg，但是要达到120wh/kg还是比较难。三元锂电池能量密度就要高出很多，不仅普遍超过90Wh/kg，做得比较好的甚至可以达到130Wh/kg。这也意味着，搭载三元锂电池可以获得更多的补贴。宁德时代因押注三元锂电池享尽政策的利好。

汽车行业资深分析师钟师认为，当新能源汽车作为一个新兴产业突飞猛进时，有多条技术线路可以试探，但宁德时代选取的技术线路完全踩在点上，而且从资本、制造上全面领先于所有对手，其股价和估值一飞冲天就是水到渠成之事。

2022年6月23日，宁德时代发布了第三代CTP技术麒麟电池。电池包体积利用率从第一代的55%提升到72%，能量密度255 Wh/kg，可实现整车1000公里续航，10分钟快充至80%。

随着电池市场竞争的激烈，宁德时代作为行业的领军企业，取得了先发的规模优势。钟师认为，即便当初行业已经明确主流的技术方向，各家企业都在为之拼搏，但还是要看谁家的规模形成最快、产品覆盖面最全、价格竞争力最强、品质相对最好。宁德时代在关键几大项竞争要素上脱颖而出，步入正向循环。

除了打造技术“护城河”，张君毅认为，首先，宁德时代的成功还在于采取“上下游一体化”的模式，形成了供应链一体化。它投资上游的供应商，保住自身的供应链；与主机厂进行战略合作，把自己绑死在主机厂身上；它还参股了很多企业的项目，通过股权纽带，将上下游公司互相联系起来。其次，宁德时代不断加强规模化产能技术，包括它尽可能地扩张规模，才能拿到更多订单，而且宁德时代很早就已考虑入局资本市场。同时，它还选择比较优良的合作伙伴，加强全球合作，抓住了中国早期的新能源的补贴红利。

未来前景

当下，宁德时代动力电池已经与特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等知名车企签订供货协议。宁德时代第三代CTP技术麒麟电池预计2023年量产，现在虽还未量产，但已有多家车企通过微博与宁德时代进行了互动。理想汽车（NASDAQ：LI）CEO李想表示“明年见”，哪吒汽车发布“恭喜铁铁，共赴山海吧”。

白毅阳认为，宁德时代最大的亮点是全产业链布局，通过对外投资的方式，形成自己的生态圈。其目前的竞争者仍然处于追赶的状态，短期内超越的可能性不大。宁德时代在锂电池新技术以及钠电池领域都有研发布局，因此在下一代技术竞争中仍然有先发优势。

“不是谁选择宁德时代，而是宁德时代选择谁去供货。”张君毅向记者表示。宁德时代一贯的“强势”，也让网友戏言“天下苦宁德久矣，去宁德化”的呼声渐起。宁德时代作为行业内的“老大”，它的地位会被撼动和超越吗？其又将面对怎样的挑战？

张君毅向记者提出，整车厂一方面和宁德时代合作，另一方面在培养合作的供应商。比如，由19家企业认购电池制造商电子股份有限公司旗下欣旺达电动汽车电池有限公司合计19.5495%的股权，获得增资24.3亿元。其中，有多达6家车企，合计投资金额为11.65亿元左右，接近此次增资了总金额的一半，包括理想、小鹏、蔚来、上汽、广汽、东风等车企。他指出，未来，中国与美国、欧洲企业形成了各自的供应链，对宁德时代会形成挑战。

张翔认为，宁德时代在初期高速发展的过程中，市场份额一度超过50%，很多车企希望培养新的供应商与宁德时代竞争，现在很多车企创建电池公司或者投资电池公司，宁德时代未来可能会出现占有的市场份额缩小的问题。

宁德时代面临的第二个挑战是技术路线的宏观变化。目前，磷酸铁锂电池经过改革创新后，很多公司又迎来了新的发展机会，2020年以来，磷酸铁锂电池的市场份额不断提升，到2022年已经超越了三元锂电池。

据中国汽车动力电池产业创新联盟公布的数据，2022年上半年，电池累计装车量达110.1GWh，同比增长109.8%。其中，三元锂电池累计装车量45.6GWh，占总装车量41.4%；磷酸铁锂电池累计装车量64.4GWh，占总装车量58.5%。

2022年1~6月国内三元锂电池企业装车量中，宁德时代装车量为22.89GWh，占比50.19%，位列第一，第二是中创新航，装车量为6.68GWh，占比14.65%；国内磷酸铁锂电池企业装车量中，宁德时代为29.61GWh，占比46%，第二是比亚迪，装车量为23.15GWh，占比35.96%。

钟师认为，宁德时代虽然目前是行业竞争的最大赢家，但高处不胜寒，同样面临着风险挑战。因为在之前的技术竞争中它押对了技术路线，但未来的行业发展呼唤的是新技术创新，所以宁德时代也在居安思危，同时布局多个方向，探索未来技术创新，做到未雨绸缪，否则固守现成的技术模式，未来将会有很大技术风向转型时的巨大风险。

与此同时，据首创证券宏观分析报告，随着上游原材料价格暴涨，锂电池厂商毛利率、净利润均出现大幅下滑。宁德时代第一季度营收486.78亿元，环比下降14.59%；归母净利润14.93亿元，环比下降81.75%；净利率3.07%，环比下降11.29%。

白毅阳分析，目前来看，动力电池制造环节受到上游原材料影响，同时面临车厂降成本的诉求，出现盈利能力下滑的现象。但由于整体行业仍然保持高增速，因此还没有看到行业重组的现象。他预计，未来两年动力电池行业的竞争格局将会逐步确定，龙头企业凭借客户资源和持续研发能力，在行业变革期的抗风险能力会更强。

面对商业社会的竞争，宁德时代用技术能力跨越了行业的周期，未来，它将如何继续保持自身的行业优势，对此，《商学院》记者将持续关注。

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