格林大华期货：供需偏紧叠加成本支撑 甲醇高位振荡

发布时间：2025-07-06 07:20:01 来源：不可向迩网 作者：时尚

文：格林大华期货研究团队

9月，格林供需高位全球经济复苏仍不明朗，大华叠加国内也迎来了久违的期货金九银十“消费”旺季，能源端原油、偏紧煤炭和天然气价格表现相对坚挺，成本化工产业链利润分配不均现象仍较为明显。支撑振荡受煤价支撑和港口天气等利好因素驱动，甲醇短期表现高位振荡，格林供需高位中长期受进口到港量增加和下游利润持续受挤压等利空影响，大华叠加价格或相对承压。期货

港口持续去库，偏紧重点关注国内存量装置回归和新装置投产进度

据统计，成本本周国内甲醇开工率小幅回升至73.2%，支撑振荡环比增加0.09%，甲醇同比下降4%，格林供需高位产量回升幅度不大。近期包括新乡中新30万吨，宁夏和宁30万吨，青海中浩60万吨，云南云天化26万吨、新泰正大25万吨、内蒙古九鼎10万吨以及新疆天业30万吨装置计划本周或下周重启，一共约211万吨产能计划恢复，9月国内甲醇产量或环比增加15-20万吨左右，将是自7月以来首次回升，且年底前仍有500多万吨新装置计划投产。进口到港方面，本周台风登陆浙江沿海地区，影响沿海船卸货和航行速度，浙江港口去库较多。随着伊朗甲醇装置陆续重启，叠加进口利润回升，后续台风过境后，进口到港量预期增加。

本周港口库存83.7万吨，环比下降4.6万吨，已经连续四周下降。后期到港恢复正常后，预计未来累库压力仍不大。

下游需求好转，现货价格继续跟涨期货

9月以来，主力合约2301价格从2566元/吨上涨至2724元/吨，涨幅158元/吨，而港口现货价格从2530元/吨快速跟涨至2705元/吨，显示需求仍有支撑，一方面港口多套烯烃装置恢复，包括浙江兴兴69万吨MTO装置恢复运行，山东鲁西30万吨MTO装置重启，阳煤恒通30万吨MTO装置稳定运行，南京城志2期60万吨MTO装置稳定运行，关注南京城志1期29.5万吨MTO装置恢复进度，港口库存表现持续去化。本周国内甲醇制烯烃整体开工率75.3%，环比增加4.6%，同比增加3.1%，后续MTO需求仍有进一步增加可能。而传统需求方面，9月传统需求恢复，表现为醋酸和氯化物开工提示明显，其他下游均缓慢恢复，传统加权平均开工环比升至47.5%。从下游利润角度看，港口烯烃利润仍处于低位，传统下游中醋酸利润被挤压至800元/吨左右，甲醛和二甲醚仍处于盈亏平衡线附近。随着天气逐渐转凉，甲醇的燃料属性有望强化，叠加中东限气预期，四季度能源价格变化特别是海外天然气价格需要重点关注。

内陆产区累库幅度或有限，关注订单和供应恢复速度

截至本周，产区西北甲醇价格涨至2460元/吨，相较于9月初价格上涨135元/吨，价格持续上涨支撑业内心态。源于产区供需压力有限，工厂订单待发量连续三周增加，具有明显旺季季节性特性。截至9月15日当周，内陆产区甲醇库存42.3万吨，环比增加1.6万吨，同比增加6.6万吨，连续三周累库。内地和港口区域套利窗口仍然关闭，随着内陆甲醇供应回升叠加订单好转，预计内地累库幅度有限，另外成本端现实偏强仍会对价格形成有利的支撑效应。

甲醇供需共同恢复，价格受成本端影响较大

成本方面，近期化工煤价格企稳反弹。随着气温逐渐转冷，煤炭日耗或逐渐增加，沿海港口和内陆电厂库存小幅累积，在保供背景下，市场煤供应仍偏紧，短期需求转好下煤炭价格或易涨难跌。宏观方面，三季度国内一系列稳就业、保增长的政策有望逐渐强化，但现实端仍面临国内疫情反复，房地产保交付的压力，因此，“金九银十”大宗商品需求边际好转但空间或有限。国际原油受地缘政治、欧美持续加息等宏观风险事件不断冲击，价格波动逐渐放大，且海外高通胀压力不减，全球经济复苏艰难。

海内外宏观风险事件干扰，建议谨慎操作

本周刚发布的美国8月CPI数据高于预期。美国劳工统计局公布数据显示，美国8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，另外，联邦利率基金期货预计，在9月会议上，美联储加息100个基点的可能性为19%，加息75个基点的几率为81%。美国上个月通胀升温，使美联储有理由在下周的会议上至少加息75个基点，并增加了未来数月大幅加息的可能性，对美联储9月加息100个基点预期的可能性从22%一度升至47%。

现阶段国内宏观政策不断宽松，叠加金九银十旺季来临，化工品需求恢复预期支撑价格，但美国9月加息75个基点的可能性增加。同时也看到由于8月国内限电和集中检修结束，供应亦在同步回升。前期能源价格高企，甲醇整体利润不佳，供应端收缩助推价格，进入9月市场风险偏好阶段性回升，供需错配下价格弹性较大，考虑到大部分化工终端利润较差，出现大幅补库的概率仍不高。

随着全国疫情对物流运输的影响逐渐弱化，局部地区供需错配现象有望得到缓解。国际原油受俄乌冲突和欧美经济衰退的双重影响波动加大，关注伊核协定进展和全球通胀水平。另外，9-10月国内甲醇检修装置恢复叠加进口到港量增加，港口烯烃表现为持续负反馈，关注降负可能和港口甲醇累库程度，甲醇供需有望逐渐转为边际宽松，价格上行受制于能源价格。考虑到国内宏观政策维持宽松，煤炭价格坚挺，现阶段甲醇基本面尚没有恶化，因此单边下跌空间或较为有限，风险点在于能源价格大跌，国内疫情持续严重。因此，中长期看价格受海内外宏观经济形势和原油价格影响较大，短期市场波动也频繁在成本、供需以及估值之间切换，建议投资者谨慎操作。

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